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香雪制药:一季报符合预期,业绩有望逐步向好

时间:2016-04-26    机构:广发证券

事件:公司发布2016年一季报。

2016年一季报,公司实现营业收入3.31亿元,同比下降12.24%;实现净利润3,152万元,同比下降18.46%;实现扣非后净利润2,848万元,同比下降19.35%;实现基本每股收益0.05元。

传统产品去库存影响业绩,二季度有望改善。

核心产品中,抗病毒口服液和板蓝根颗粒受去库存因素影响,预计一季度依然有所下降,二季度预计去库存结束业绩有望恢复。橘红系列中标价提高、渠道覆盖加深继续快速增长,预计增速和2015年全年的25%接近。

饮片车间改造因素消除,并购湖北天济完成。

①饮片业务2015年受到GMP车间改造以及行业大环境的影响,全年增速前低后高,2015年全年收入3.95亿元,同比增长15.37%。2016年一季度预计增速略高于去年全年。②外延公司并购天济落地,天济承诺2016年至2018年三年扣非后净利润不低于4,750万元、5,225万元以及5,747.5万元。超额完成业绩部分的30%,香雪将对管理团队进行激励,在业绩承诺的压力和业绩激励的动力下有助于确保成长。

TCR二期项目展开,多个在研项目有序推进。

2015年TCR第一阶段已经完成,第二阶段计划入组36个病例,开展NSCLC和肺癌两个症状的研究。其它在研项目,小核酸科特拉尼已经进入药审中心快速审评通道;抗病毒口服液获得加拿大卫生署核发的天然健康产品证书,获得成熟市场准入资质;板蓝根在英国获得药品注册申请受理。主力产品海外注册长期看有助国内中标和海外销售,开拓新的市场空间。

预计16-18年业绩分别为0.42元/股、0.50元/股、0.57元/股。

公司传统业务内生改善,饮片外延行业整合,TCR技术媲美国际龙头。我们预计公司16/17/18年EPS至0.42/0.50/0.57元(2015年EPS为0.27元),目前股价对应PE36/34/30倍,维持“买入”评级。

风险提示。

药品研发进度低预期;并购整合风险;