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香雪制药:业务营销改革,中药国际化推进

发布时间:2015-10-26    研究机构:广发证券

核心观点:

前三季度净利润下滑4.4%,业绩符合预期

公司发布公告,前三季度实现营业收入10.92亿元,同比下降4.69%,实现净利润1.45亿元,同比下降4.40%。第三季度单季度,公司实现营业收入3.39亿元,同比下降14.91%,实现净利润5,202万元,同比下降16.19%,三季度公司业绩有所下降。

营销改革影响传统业务,直销保持高速增长

①公司传统产品抗病毒口服液、橘红系列销售稳定,公司与翁革新成立合资公司,负责处方药销售,包括橘红痰咳液、小儿化食口服液、利多卡因气雾剂,处方药的渠道调整是销售不力的主要因素;OTC方面,公司聘用在中美史克、滇虹药业有丰富营销经验的周建兵担任销售副总。②中药饮片沪谯药业受GMP生产线改造的影响销售有所下降,全年来看该因素有望消除恢复增长。③直销九极生物高速增长,预计全年实现近翻倍增长。

细胞免疫治疗扎实推进,小核酸药物进展顺利

①公司TCR治疗实体瘤项目和458医院分两个阶段合作,改良的DC-CIK已完成一期临床(实际是抗原特异性免疫细胞治疗,效果完全不一样,又称A SIC疗法);②科特拉尼入选全国21个重大新药创制项目,有望成为首个上市的核酸干扰药物。

与Phynova合作,推进中药国际化

公司投资500万英镑,与Phynova开展天然药物非处方药合作,Phynova曾开发成功首例获英国官方批准的中草药产品,香雪于2015年6月份向英国药管局提交了用于缓解感冒及流感的板蓝根产品注册申请,与Phynova的合作有助于香雪中药现代化、国际化的推进。

预计15-17年业绩分别为0.35元/股、0.50元/股、0.64元/股

公司传统药品保持稳健增长,饮片并购预期强烈,细胞免疫治疗、小核酸等项目值得期待。我们预计公司15/16/17年EPS至0.35/0.50/0.64元(2014年EPS为0.30元),目前股价对应PE66/46/36倍,维持“买入”评级。

风险提示

药品招标降价风险;细胞免疫治疗、小核酸药物研发风险;

申请时请注明股票名称