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香雪制药:业绩符合预期,外延并购值得期待

发布时间:2015-10-15    研究机构:广发证券

核心观点:

预告前三季度净利润增长-10%-10%,增速符合预期

公司发布公告,预计前三季度实现归属上市股东净利润1.36亿-1.67亿,比上年同期增长-10%~10%,业绩增速符合我们预期。2015年上半年,公司实现营业收入7.52亿,同比增长0.77%,实现归属上市公司净利润9,307万,同比增长3.76%。

传统药品稳健增长,中药饮片恢复增长

①公司传统产品抗病毒口服液上半年销售收入2.40亿,同比增长7.94%,部分省份进入低价药目录有望提价,预计全年维持稳健增长;橘红系列上半年收入9,146万,同比增长8.98%。②中药饮片沪谯药业上半年实现收入1.48亿,净利润3,232万,受GMP生产线改造的影响有所下降,全年来看该因素有望消除恢复增长;中药材上半年收入1.65亿,同比下降5.27%。③直销板块九极生物上半年实现净利润694万元,同比增长91.4%,预计全年实现翻倍增长。

细胞免疫治疗和小核酸药物静待收获

公司TCR治疗实体瘤项目和458医院合作已完成一期临床,相关产品有望于2016年上市;科特拉尼入选全国21个重大新药创制项目,有望成为首个上市的核酸干扰药物。

资金充裕,外延并购有望逐步落地

公司于6月17日完成配股,总计募集资金15.90亿,控股股东及其一致行动人将按照持股比例全额认购配售股票。我们认为在资金充裕的情况下公司的外延并购将逐步落地,增厚公司业绩。

预计15-17年业绩分别为0.35元/股、0.50元/股、0.64元/股

公司传统药品保持稳健增长;饮片外延并购强烈,有望成行业隐形整合者;细胞免疫治疗、小核酸等项目值得期待。我们预计公司15/16/17年EPS至0.35/0.50/0.64元(2014年EPS为0.30元),目前股价对应PE61/45/35倍,维持“买入”评级。

风险提示

细胞免疫治疗、小核酸药物研发风险;外延并购风险;

申请时请注明股票名称