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香雪制药:业绩增速低于预期,配股助力外延发展

发布时间:2015-08-24    研究机构:兴业证券

投资要点

近日,香雪制药(300147)公布了2015年中报,报告期内公司实现销售收入7.52亿元,同比增长0.77%,实现归母净利润9307万元,同比增长3.76%(扣非后下降0.43%),EPS0.14元。

投资要点:公司OTC业务在行业整体持续低迷的环境中实现了平稳发展,主力品种抗病毒口服液稳健增长,成长型OTC产品橘红系列增速有所放缓,此外饮片业务表现欠佳,低于预期。除中药材外,公司在报告期内持续推进了多项研发项目进展,包括TCR细胞治疗、小核酸药物等。配股完成后现金储备丰富,为后续产业并购提供了坚实基础,此外公司推出的激励计划也值得关注。

盈利预测:我们认为公司传统业务在OTC行业整体性不景气的大背景下保持了平稳发展,公司在中药饮片、中药材方面布局也具有前瞻性,此外,直销保健品、TCR项目、小核酸药物等种子业务发展态势良好。而从更长远的角度来看,通过这几年的布局,公司的业务板块已经日臻完善,未来公司通过持续性的并购有望从此前OTC行业区域龙头向包括OTC、直销保健品、中药饮片、医疗器械(医用胶等)几大板块的综合性大健康企业转型,并在中药上下游领域构建全产业链优势。考虑中报业绩和配股摊薄的影响,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.33、0.39、0.45元,对应估值分别为61、51、44倍,维持其“增持”评级。

风险因素:OTC行业景气度低迷,并购及新业务发展慢于预期。

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