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香雪制药:研发并购不断推进,产业链布局持续完善

发布时间:2015-04-23    研究机构:兴业证券

投资要点

近日,香雪制药(300147)公布了2014年年报及2015年一季报,2014年公司首先销售收入15.24亿元,同比增长20.84%,实现归母净利润1.97亿元,同比增长24.36%,EPS0.39元。公司2015年一季报实现收入3.77亿元,同比增长6.12%,净利润3866万元,同比增长8.30%,EPS0.08元。同时公司公告拟每10股派发现金红利1.35元(含税)。

投资要点:公司OTC业务平稳发展,主力品种抗病毒口服液稳健增长,成长型OTC产品橘红系列增速较快,饮片业务持续扩张并在中药材领域不断拓展投资,加快中药大健康产业链布局。除中药材外,公司在报告期内也战略性投入或持续推进了多项研发项目,包括TCR细胞治疗、KX02新药、小核酸药物等,公司推出的激励计划也值得关注。

盈利预测:我们认为公司传统业务在OTC行业整体性不景气的大背景下保持了平稳增长,公司在中药饮片、中药材方面布局也具有前瞻性,此外,直销保健品、TCR项目等种子业务发展态势良好。而从更长远的角度来看,通过这几年的布局,公司的业务板块已经日臻完善,未来公司通过持续性的并购有望从此前OTC行业区域龙头向包括OTC、直销保健品、中药饮片、医疗器械(医用胶等)几大板块的综合性大健康企业转型,并在中药上下游领域构建全产业链优势。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.50、0.64、0.87元(不考虑未来的配股摊薄和并购),对应估值分别为60、47、35倍,继续维持其“增持”评级。

风险因素:OTC行业景气度低迷,并购及新业务发展慢于预期。

申请时请注明股票名称