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香雪制药:年报业绩超出预期,饮片有望快速崛起

发布时间:2014-04-01    研究机构:广发证券

核心观点:

13年净利润增速48%,14年一季度净利润增速50%-80%

近日,公司发布13年年报及14年一季报业绩预告,年报超出预期,一季报预告符合预期:公司2013年营业总收入12.61亿元,同比增速57.4%;实现净利润约1.58亿元,同比增速47.7%,对应EPS 0.40元,经营活动产生的现金流量净额3.28亿元,对应BPS 0.84元。2014年一季度公司实现净利润0.32亿元-0.38亿元,同比增长50%-80%。

13年药品收入增速44%,我们预计14年仍将快速增长

2013年公司药品实现收入9.7亿元,同比增速44%,毛利率44%,我们预计14年仍将快速增长:①主导产品抗病毒口服液去年受提价影响与基药政策严格执行影响,收入4.9亿元,增速放缓至13%,今年在终端提价、连锁药店18支装替换12支等刺激下有望加速;②公司橘红系列去年收入1.2亿元,增长43%,今年在新进广东基药增补的影响下有望维持高增长;③小儿化食口服液作为新进国家基药目录的独家品种,已在上海等地中标,今年有望上量。

沪谯药业顺利整合,13年利润增速35%,我们预计14年有望维持

2013年沪谯药业实现收入3.2亿元,同比增速29%,净利润0.68亿元,同比增速35%,我们预计14年增速有望维持:①公司收购沪谯药业后,进行了不少整合,正向广东、重庆、山西等地扩张,预计14年35%增速。②公司拟与长城资产合作成立资产管理计划,创新模式融资12亿元,上市公司无需承担财务费用,利于饮片业务进一步扩张。③公司拟与亳州市政府合作整合亳州200多亿饮片市场,设立香雪(亳州)中药饮片电子商务有限公司利于公司奠定行业整合者地位。

我们预测14-16年业绩分别为0.70元/股、0.95元/股、1.25元/股

公司药品业务形成“抗病毒+橘红+小儿化食”三轮驱动的良性格局,今年饮片可能成为最大的利润增量点,直销业务将实现可观的收入规模。我们预计公司14/15/16年EPS 至0.70/0.95/1.25元(2013年EPS 为0.40元),目前股价25.80元,对应PE 37/27/21倍,维持“买入”评级。

风险提示

直销牌照获取后开展不顺利的风险、KX02等新药研发风险、抗病毒口服液与橘红省外拓展不成功的风险。

申请时请注明股票名称